Geçtiğimiz yedi ay boyunca, küresel kağıt hamuru ve kağıt endüstrisi düşük bir kârlılık noktasına büründü ve pazardaki kısa bir toparlanma bile bu karamsarlığı tamamen gidermede başarısız oldu. Onlarca yılın en düşük kar seviyeleriyle karşı karşıya kalan küresel kağıt hamuru üreticileri, bu durumla başa çıkabilmek için geçici üretim kesintileri yapmak zorunda kaldı. Bu arada kağıt ve mukavva üreticileri birden fazla baskıyla karşı karşıyadır: denizaşırı ithalatlardan kaynaklanan şiddetli rekabet, sürekli zayıflayan tüketici talebi ve alt müşterilerden gelen nihai ürünlerin daha düşük fiyatlarına yönelik sürekli talepler.
Krizlerle dolu: Küresel kapasite fazlası ve İskandinav varlıklarının zorlu mücadelesi
Kâr kışı Kuzey Avrupa'yı kasıp kavuruyor ve varlıkların kapanması riskini artırıyor
2025'in ikinci çeyreğinden bu yana Avrupalı kağıt hamuru üreticilerinin karşı karşıya kaldığı durum özellikle ağırlaştı. İlk çeyrekteki kısa ve önemsiz toparlanmanın ardından, kağıt hamuru fiyatları üç yıl içindeki üçüncü döngüsel düşüşünü yaşadı ve 2024 sonunda dip noktasına ulaştı, hatta önceki düşük seviyenin de altına geriledi.
Yüksek maliyetler ve düşen karlar: İskandinav bölgesinde ahşabın maliyeti rekor seviyelere ulaştı. Bu arada kronun ABD doları karşısında yaklaşık %15, euro karşısında ise %10 değer kazanması, ABD doları cinsinden üretim maliyetlerini daha da artırdı ve kârlılığı küresel mali krizden bu yana en düşük noktasına itti.
Üretim durmaları ve maliyet düşüşleri: Fiyatlardaki keskin düşüşe yanıt olarak, pazara bağlı üretim durmaları- dünya çapında, özellikle de Finli ağartılmış yumuşak ağaç kraft hamuru (NBSK) üreticileri arasında önemli ölçüde arttı. İşletmeler art arda maliyet-kesme önlemlerini duyurdu.
Bir umut ışığı: Kağıt hamuru fabrikalarının kapatılması nedeniyle, Finlandiya kağıt hamuru odununun fiyatı son birkaç ayda düşmeye başladı ve bazı kağıt hamuru fabrikaları kalıcı olarak kapatıldığında gelecekte daha sürdürülebilir bir odun maliyeti yapısının temelleri atıldı.
2. Kuzey Amerika'daki pazar avantajı artık mevcut değil ve ticaret engelleri manzarayı yeniden şekillendiriyor
ABD pazarı bir zamanlar Kanadalı kağıt hamuru üreticileri için "güvenli liman"dı. Amerika Birleşik Devletleri-Meksika-Kanada Anlaşması'na göre, ABD'ye gümrüksüz olarak-girebiliyorlardı ve Kanada dolarının ABD doları karşısında değer kazanması %5'ten azdı; bu da maliyet artışlarını etkili bir şekilde durdurdu ve ABD'de daha yüksek kar elde etmelerine olanak sağladı.
Ancak dördüncü çeyreğe girdikten sonra bu avantaj önemli ölçüde zayıfladı:
ABD tarifelerinin kaldırılması: Eylül ayında ABD, kağıt hamuru üzerindeki gümrük vergilerini kaldırarak Kanadalı üreticileri ve denizaşırı ithalatçıları adil bir rekabet ortamına soktu.
Ahşabın maliyeti fırladı: Kanada'daki ahşap tarifeleri hızla arttı, fiili vergi oranı %45'e ulaştı ve bu da Kanadalı üreticiler için ahşap ithalat maliyetlerini büyük ölçüde artırdı.
Çoklu baskılar: Kereste fabrikasında üretim kesintileri, kağıt hamuru fabrikalarından kalan ağaç talaşının tedariğinin azalmasına yol açabilir. ABD'de yüksek net fiyatların ortadan kalkmasıyla birlikte Kanadalı üreticiler ABD pazarında daha yüksek odun maliyetleri ve daha düşük karlarla karşı karşıya kalıyor.
Bu arada Amerikalı kağıt hamuru ihracatçıları da zorluklarla karşılaştı. ABD'den yapılan kağıt hamuru ithalatına uygulanan %10'luk gümrük vergisi nedeniyle Çinli alıcıların birbiri ardına yerli ürünlere yönelmesi, ABD'nin en büyük ticaret ortağı olan Çin'e yaptığı kağıt hamuru ihracatında önemli bir düşüşe neden oldu.
Çin: Küresel Piyasa Arz ve Talebi İçin "İstikrarın Çıpası" ve "Değişimin Kaynağı"
Üretim kapasitesi iki katına çıktı ancak terminal pazarı durgunluğa girdi
Sadece dört yıl içinde, Çin'in yeni kağıt hamuru üretim hatlarına yaptığı yatırım patlaması, kapsamlı kağıt hamuru üretim kapasitesini ikiye katladı; tüm kağıt hamuru türlerinin kapasitesi şaşırtıcı bir şekilde 15 milyon ton arttı. Bunun temel nedeni yerel okaliptüs, kavak ve çam ağaçlarından elde edilen kereste tedarikindeki ani artıştır.
İthalata bağımlılıkta azalma: Çin'deki başlıca kağıt hamuru üreticileri, ithalat pazarındaki kağıt hamuruna olan bağımlılıklarını azalttı.
Yoğunlaşan rekabet: Benzer dikey entegrasyon stratejilerini benimseyen Endonezyalı kağıt hamuru üreticileriyle rekabet de giderek daha şiddetli hale geliyor.
Terminal pazarı baskı altında: Hızla büyüyen yurt içi kağıt hamuru arzı, hemen hemen tüm büyük kağıt hamuru ve karton terminal pazarlarında aşırı kapasiteye, düşük fiyatlara ve yetersiz karlara yol açmış, hatta işletmelerin dikkatini ihracata çevirmesine neden olmuştur.
Yoğun sezon başarılı değil: Eylül ve Ekim gibi olağan yoğun sezonlarda bile, Çin'de ev tipi kağıt ürünlerinin fiyatları önemli ölçüde artmayı başaramadı; bu da kapasite fazlasının ciddiyetini ortaya koyuyor ve piyasada ithal kağıt hamuru için daha yüksek fiyatları kabul edip edemeyeceği konusunda şüpheleri artırıyor.
2. Üç ana değişken yukarı yönlü riskler ve umut ışığı yaratıyor
Piyasadaki kötümserliğe rağmen, Çin pazarındaki üç yeni değişiklik, önümüzdeki aylarda terminal ürünlerinin fiyat artışına dair bir umut ışığı yarattı ve piyasa duyarlılığının ve kârlılığın dibe vurup toparlanmasının beklendiğine işaret etti:
Vadeli işlem piyasasının standartlaştırılması: Gelecek yılın 1 Ocak'ından itibaren, Şangay Vadeli İşlemler Borsası artık Illium'un düşük-kaliteli bir ürünü olan Bratsk BSK'yı teslimat tedarikçisi olarak kabul etmeyecek. Bu hamle, daha yüksek-kaliteli NBSK ve ağartılmış radipin küspesinin vadeli işlem depolarına girmesi için fırsatlar yaratacak. Sonuç olarak, 13 Kasım'da Ocak BSK sözleşmesinin fiyatı halihazırda NBSK'nın net ithalat fiyatından yüksekti ve bu da NBSK'nın vadeli işlemlere bağlı yeniden satış fiyatını artırdı.
Geri dönüştürülmüş kağıt hamurunun ithalatı sıkılaştırıldı: Çin gümrükleri, başta Tayland olmak üzere, kuru-öğütülmüş geri dönüştürülmüş kağıt hamurunun ithalat şartlarını sıkılaştırdı. Geçtiğimiz yıl ithalat hacminin yaklaşık 2,5 milyon ton olması nedeniyle karton kağıt üreticileri, büyük olasılıkla yurt içi odun hamuru üretim kapasitesini artırarak alternatif elyaf arayışına girmek zorunda kaldı. Bu da talaş talebini artıracaktı.
Ağaç yongası fiyatları artışa öncülük ediyor: Yurt içi sertağaç yongası fiyatları 2021'den bu yana ilk kez önemli ölçüde arttı ve bu durum Çin'in entegre BHK üretim hatlarının üretim maliyetinin Temmuz'dan Ekim'e kadar ton başına yaklaşık 50$ artmasına neden oldu. Vietnamlı ağaç yongası ihracatçıları da fiyatlarını artırdı. Her ne kadar bu artış esas olarak yoğun yağışların ve tayfunların ağaç kesimi üzerindeki etkisine bağlansa da, aynı zamanda yerli kağıt hamuru üretimindeki sürekli büyümenin yol açtığı ağaç talaşı talebindeki istikrarlı artışı da yansıtıyor.
Piyasa Görünümü: Kalıcı kapanış ve yukarı yönlü bir döngünün oluşumu
Şu anda, ağartılmış yumuşak ağaç kraft hamurunun (BSK) küresel envanteri piyasa denge düzeyinin çok üzerindedir. Eylül ayındaki son tahmin, pazarın yaklaşık 500.000 tonluk bir fazlalıkla karşı karşıya olduğunu gösteriyor.
Küresel BSK talebinin 2018'deki zirveden bu yana sürekli bir düşüş içinde olduğu ve gelecek yıl önemli bir toparlanma olasılığının zayıf olduğu göz önüne alındığında, fazla arzı düzeltmek için fabrikaların kalıcı olarak kapatılması sektörde bir fikir birliği ve gerekli bir seçim haline geldi. Kuzey Avrupa ve Kuzey Amerika'daki BSK fabrikalarındaki çıkmaz kış boyunca devam edecek, ancak ayakta kalan fabrikaların ağaç pazarının zayıflamasından faydalanması bekleniyor.
Yukarı yönlü riskin gerçekleşme olasılığı neden yüksek?
Dip noktasına ulaşıyor: Ekim ayında Çin'de NBSK kağıt hamurunun fiyatı, BSK kağıt hamurunun nakit maliyet eğrisinin yaklaşık %25'ini dip noktasına itti ve bu da fiyatlarda bir toparlanmanın yakın olduğunu gösteriyor.
Kalıcı kapanma: BSK talebinin yeni ve daha düşük seviyelerini karşılamak için, birden fazla sınıf ve bölgedeki BSK fabrikaları kalıcı olarak kapanmaya zorlanacak ve bu da gelecek yıl pazar arzının daralmasına yol açacak.
BHK pazarının büyümesi: Ağartılmış sert ağaç kraft hamuru (BHK) pazarında hâlâ büyüme fırsatları var. Özel kağıt hamuruna olan talebin artması (çözünmüş kağıt hamuru ve okaliptüs tüyü hamuru gibi) ve yüksek-kaliteli geri dönüştürülmüş kağıt hamurunun kıtlığı nedeniyle BHK, özellikle ev tipi kağıt alanında BSK'nın pazar payını aşındıracak. Bu, BHK'nin işletme oranının %90'ı aşma olasılığını önemli ölçüde artıracak ve böylece üreticilere daha fazla fiyatlandırma gücü sağlayacak.
ABD dolarının zayıflayacağı beklentisi: ABD dolarının en azından 2026 yılının ilk yarısına kadar nispeten zayıf kalması, bunun da ABD doları cinsinden maliyetleri artırmaya, kar marjlarını daraltmaya ve dolayısıyla kağıt hamuru ve kağıt endüstrisindeki fiyat artışlarını desteklemeye devam etmesi bekleniyor.
Küresel ölçekte başlıca yukarı yönlü faktörler
Çin'de borç nedeniyle kağıt ve karton üretim kapasitesinin kapatılmasının kağıt hamuru ve alt ürün fiyatlarını desteklediği kanıtlandı. Piyasa koşullarının daha da kötüleşmesi, borç sorunları nedeniyle daha fazla fabrikanın kapanma olasılığını artırdı.
ABD: Ticaret engellerinin ayarlanması enflasyonun düşürülmesine yardımcı olabilir ve faiz indirimlerinin hızlandırılmasının ve gelecek yıl zayıf işgücü piyasasının desteklenmesinin önünü açabilir.
Avrupa: Ukrayna ihtilafının sona ermesi piyasa duyarlılığını, tüketimi ve ekonomik büyümeyi büyük ölçüde artıracak ve İskandinav bölgesindeki odun fiyatlarını düşürebilir.
Tarihsel kalıp: Geçtiğimiz on yıla baktığımızda, tüm büyük ucuz boğa piyasalarının proje gecikmeleri, mekanik arızalar, grevler veya doğal afetler gibi arz-yan şokları tarafından tetiklendiğini görüyoruz. Tahmin edilmesi zor olsa da, bu olaylar meydana geldiğinde fiyatların yükselmesi neredeyse kesindir.
